国能日新(301162)：中报业绩符合预期 募投强化创新业务
来源：招商证券股份有限公司 2023-08-18 18:37:25
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公司中报业绩符合预期，传统业务保持稳定增强，规模效应提升盈利能力，拟募投强化电力交易、虚拟电厂等创新产品线，加强公司在用户侧业务布局，持续抬升公司业务成长空间，维持“强烈推荐”投资评级。
公司发布23 年中报，业绩符合预期。公司23H1 实现营收1.89 亿元，同比增长34.14%；归母净利润0.33 亿元，同比增长57.29%；扣非后净利润0.25 万元，同比增长32.25%；经营活动产生现金流量净额-0.25 亿元，同比下降331.44%，主要系公司采购货款支付的银行承兑付款所致。其中，23Q2 实现营收1.06 亿元，同比增长32.87%；归母净利润0.23 亿元，同比增长44.27%；扣非后净利润0.19亿元，同比增长21.84%。公司23H1 毛利率68.42%，同比提升2.53 个百分点；单Q2 毛利率70.77%，同比提升3.00 个百分点。
传统业务保持稳定增长，规模效应提升盈利能力。报告期内，公司新能源发电功率预测收入1.28 亿元，同比增长11.22%；新能源并网智能控制系统收入0.37亿元，同比增长154.19%；电网新能源管理系统收入715.23 万元，同比增长226.55%。随着组件价格回落，下游电站建设并网进度较22 年同期明显提升，公司在存量客户服务规模稳步增长的同时，进一步拓展新增用户，累积效应逐渐凸显。报告期内发电功率预测产品毛利率71.89，同比增长3.32 个百分点，并网智能控制系统毛利率59.53%，同比增长2.94 个百分点。
募投强化创新业务线，持续抬升成长空间。报告期内公司创新类产品（电力交易、储能EMS、虚拟电厂）收入583.93 万元，同比增长268.05%，其中电力交易产品已在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份布局。报告期内公司拟定增募资8.64 亿元，用于微电网及虚拟电厂综合能源管理平台、多应用场景下电力交易辅助决策管理平台、新能源数智一体化研发平台建设及补充流动资金。我们认为本次募投项目主要集中于用户侧业务，打破现有电源侧业务天花板，紧抓电力市场化改革机遇。
期间费用与营收增速匹配，研发投入持续加大。23H1 公司销售费用率26.03%，与去年同期基本持平；管理费用率9.03%，较去年同期提升1.80 个百分点，其中股权激励计划带来股份支付费用1047.08 万元，研发费用21.43%，较去年同期提升3.42 个百分点。报告期内公司研发团队规模持续扩大，研发投入达到0.44亿元，同比增长73.72%。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023 至2025 年营收分别为4.67、5.98、7.60 亿元，归母净利润0.91、1.20、1.58 亿元，对应PE 分别为73.4、55.8、42.4倍，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：定增后续尚需审批；行业竞争加剧；新产品研发不及预期。
