今年，VC加速“团购”这个赛道 每日消息
来源：猎云精选 2023-05-17 16:23:09
又一赛道，加速融钱。
仅4月份，线控底盘赛道就有利氪、比博斯特、金麦特、易咖智车、格陆博、拿森共6家企业完成新一轮融资，引来蔚来资本、九合创投、哪吒资本、毅达资本等近30家机构竞相押注。
(资料图片仅供参考)
其中，利氪在4亿元B轮融资中获11家资本青睐，格陆博的4亿元C轮融资也引来9家机构参与，在赛道内上演“团购”一幕。金麦特、比博斯特相继获得2亿元A轮融资，拿森这一轮战略融资更是出现了长安汽车的身影。
玩家纷纷展现恒者恒强的状态下，不难发现线控底盘赛道颇有三分天下的态势。除独立的创业公司外，上市的本土零部件企业万安科技、伯特利以及孔辉汽车（已退市）以先发优势向线控底盘延伸；主机厂更是做足两手准备，除控股孵化企业外，也积极对外投资布局。
速度与激情的融资表现，很难说线控底盘不火。
回忆起2021年，博原资本副总裁丁浩感觉市场上耳熟能详的企业可能也就4-5家，但现在从主机厂以及业内的反馈和声音来看，玩家数量至少已有15家。
“从去年开始，整个赛道内的公司，不管是新成立的、还是融到钱的，都在积极寻求新的融资，不仅节奏很快，数量比前年也有一个非常大的增幅。”
VC蠢蠢欲动的同时，“拥挤”的现况也开始出现。
作为一线投资人，李伟从去年到今年把赛道上能聊到的企业都聊到了一遍，但却依然投不出手。在他看来，现在各家属于在大差不差的早期阶段，10余家企业陆续冒泡，市场标的太多，投资人选得“脑壳疼”。
“对于非大体量基金的机构来说，我们可能只投一家。从投资人角度，我们很难判断里面具体的差异，以及到底从哪个点切入更好，区别出哪一家能够吊打市场。”
一边是企业端想在爆发初期“充足弹药”，而另一边则是VC挑花眼，不知道投谁的尴尬处境。
李伟不禁感慨，“这太考验VC。”
数百亿蓝海市场，也曾叫好不叫座要谈这一波小爆发，还得先了解下线控底盘。
线控底盘由换挡、制动、转向、油门、悬架五大系统构成，渗透率分别为3%、<1%、100%、25%、<3%。线控系统取消了部分笨重且精度较低的气动、液压及机械连接，取而代之以电信号驱动的传感器、控制单元及电磁执行机构，因此具有结构紧凑、可控性好、响应速度快等优势。
相较于传统底盘，线控底盘将车身实现轻量化，去掉了多余的辅助装置，减轻了车身重量，优化结构，有利于车辆的二次开发，OTA升级，响应速度更快，有利于智能驾驶。
长期来看，汽车电动化和智能化升级的大趋势，足以给到线控底盘强大的发展助推力。随着自动驾驶逐渐驶入L2到L3级的风水岭，线控底盘成为了从电动化到智能化变革的交汇点。
以智能电动汽车为例，不管是以AEB、ACC等为代表的L1、L2级别的功能，还是以代客泊车、遥控泊车等为代表的L3、L4级别功能，最终都要通过线控底盘落地，即通过汽车的纵向控制、横向控制、垂向控制、稳定控制来实现终极自动驾驶的意图。
据盖世汽车研究院预测，2025年，汽车线控底盘的国内市场规模将达600亿元。
但值得注意的是，这一个对于汽车来说极为重要的关键部件，却长期被海外巨头所垄断。
自1978年，德国博世生产出第一个可靠的ABS（刹车防抱死系统）产品，到1995年，其又将ESP（电子稳定控制系统）技术向全球推广。国内的零部件厂商很长时间处在0到1的瓶颈期，而德国的博世、大陆却占据中国汽车线控制动市场接近95%的份额。
在“无线控，不自动驾驶”的行业发展共识下，为了不错失智能汽车时代下的线控底盘机会，以智能底盘线控技术正向研发为主导的格陆博科技、汽车线控底盘供应商拿森等早期玩家自2016年起应运而生。
但彼时，线控底盘作为新事物产生，没有掀起太大的浪花。
李伟坦言，在新能源汽车大势下，相较于芯片、核心传感器等偏决策端、偏感知端的零部件，以线控底盘为例的偏执行端的零部件，并没有在2021年之前得到VC的更多关注，只能算是持续性热度较好。
甚至在辰韬资本执行总经理贺雄松在2019年投资易咖智车时，依然能感觉到这是一个不那么被认知到的投资赛道。
“线控底盘对应的传统角色是主机厂，主要面向C端消费者。大家都知道自动驾驶会往前发展，但在这样的背景下，产业链会怎样分工？大家心里没底。有人预期自动驾驶公司会自己造车，那就不存在一个底盘细分的机会，或者有代工厂，把线控底盘工作给做了，这些都是以前的可能性。”
也正是这样的赛道不确定性，过去几年成为不少机构在早期看好但不出手的主要原因之一。
导火索+大势，让国产替代的故事稳了直到2022年，一根“缺芯”导火索，十余家企业上演混战一幕，才算让线控底盘国产玩家真正入了一众VC的眼。
据企查查数据显示，到2022年，融资交易数量一改过去平平无奇的个位数表现，由2021年7笔跃升至20笔，可谓量的飞跃。仅2023年前5月，赛道仍继续保持高速态势，共有7家企业完成11笔融资。
李伟顺着这波热潮去一线了解后发现，当时线控底盘传统供应商博世和大陆因“缺芯”对车厂供货不足的市场空白，使得主机厂在迫切寻找国产替代方案，但国产线控底盘热度高涨的表象下，实质是在购买订单背后的创企芯片库存。
这样情况也让李伟对线控底盘的出手有所保留。在他看来，随着今年整体芯片缺货有所缓和，这里面可能会存在一些订单被砍、后期交付困难的情况。对订单数据的质疑让李伟觉得眼下赛道内的玩家是不是真跑起来了，还不好说。
“对于L3—L5的高阶自动驾驶而言，线控底盘的冗余+安全是最为重要的两个因素，所以主机厂对其的考察很严格，不仅要AB样件，还要做冬测夏测，现在跑在前面的公司基本上刚过2月份的冬测，整体商业化进展可能没太大差距。”
那么问题就来了，“缺芯”引爆热度的表象背后，能让VC重点关注及出手“团购”的投资逻辑在哪？
丁浩表示，国产替代或者说本土供应链优化，是其中一个非常强的支撑点和逻辑。
他从2021年投资滑板底盘悠跑科技后，就向上开始关注线控底盘，由此发现，近两年，由于主机厂对于零部件供应链优化的需求和产品迭代速度的提升，以及对零部件厂商不管是Tier1还是Tier2的高适配性和灵活性来说，本土供应链优化都是趋势和方向之一。同时，从线控产品本身，制动转向悬架等执行部件的线控化或机械解耦的技术迭代趋势，也是传统燃油车向电动化演进中的必然。
从大方向来看，新能源汽车高速增长的背景下，智能化和精细化的趋势部分加速了线控底盘的制动、转向跟悬架的渗透率提升，整个赛道的确定性开始走强。据公开信息统计，2025年，汽车线控底盘国内市场年均复合增长率达25.9%，其中线控转向和制动分别为72.2%和45.3%。
而随着自动驾驶发展到L3级以上，主机厂对线控端的适配更灵活、成本更低等供应链优化需求，使得国产替代开始呈现极大的成长空间。
一方面，国内的零部件厂商，其产品定制化能力、灵活的适配性，相对低的开发成本和价格存在一定竞争机会，譬如打破传统Tier1厂商黑盒交付的模式；另一方面，当下赛道内的一些头部公司，已经迈过了产品能力和技术积累阶段，开始走入主机厂验证，即产品的车规级和安全级认证环节，甚至有一两家头部公司已经接近市场化初期验证。
以线控底盘关键的线控制动领域为例，万向钱潮、万安科技、亚太机电、拿森、伯特利等都在研究线控制动技术。其中，亚太机电的IEHB已实现集成装（北汽银翔）车，拿森的Nbooster已在2019年1月份成功装配于北汽EC3，伯特利对外表示2022年已完成具备制动冗余功能的WCBS2.0原理样机开发，预计2024年将会量产。
但即便几家供应商的线控制动产品都盯上了自动驾驶市场，产品的成熟度及可靠性依然有待市场验证。
还有一点需要关注的是，线控底盘故事的style，早期都是以非标低速型的、封闭场景的线控底盘玩家为代表，随着自动驾驶在很多低速封闭半开放的场景已经去安全员，率先实现商业化落地。譬如易咖智车今年发布的7款新车就主要切入安防、环卫及工业领域，总出货量将达千台规模。
但这些线控玩家从低速车型切入到特种车型，进而到商用车车型，然后慢慢逐步进入到规模化、体量较高、安全要求最严的一些乘用车市场后，面对产品端的性能要求，以及供货的复杂性也会有所不同。
丁浩指出，没有经过主机厂验证的阶段，最终很难保证在规模化以后，生产制造的一致性和产品的安全认证，而这些都是需要线控底盘玩家和主机厂不断去做配合，通过车型适配和定点去做产品打磨。
“相对来说，现在的线控产品不仅成本还很高，最核心的安全冗余，附加路感反馈等问题也依然待解。”
2-3年“内卷”期：VC“埋伏”、格局或变然而，国产替代的故事虽好，现实挑战也不小。
玩家们在进入市场前需要非常长周期的技术积累和产品打磨，主要就是着手和主机厂交互，包括送样、定点、车型配合、联合开发和一些前沿车型的预演。
有多名VC表示，大部分玩家处于主机厂验证的车规级安全级阶段，这一过程至少还有2-3年。虽然从市场角度来看，在一些商用车、特种车上已经有了一些出货，但从规模化的乘用车角度来说，本土零件厂商还未进入到跟博世大陆等全球大厂充分竞争的阶段。
李伟表示，在这个阶段，国内厂商拿到定点只是第一步，要走到订单交付仍有一定的不确定性，之前有主机厂因为芯片库存而下单国产线控底盘产品，就可能会对接下来的交付产生一定困难。
“此外，如果大的主机厂把业务更多导入到相关企业里，独立的创业公司做定点可能会拿不到特别好的车型，甚至一个月销量都不足100台。”在李伟看来，如果线控底盘玩家无法从主机厂拿到好的车型、去规模化量产交付，那么在验证阶段就会被淘汰。
对此，丁浩也有同感。他认为，进入到充分市场竞争之前，国内厂商在逐步侵蚀大厂份额时，从相对低门槛的商用车再到乘用车，面临的竞对更多的是同阶段的一些本土零部件供应商，是一个内耗的过程。“就大厂的商业模式来看，目前他们还看不上初创玩家切入的蛋糕。部分新势力会相对选出货量还不大的车型，采用一些本土零部件厂商去做前沿技术预研和功能化适配的尝试，这是机会也是内卷的点。”
他预判，目前的玩家数今年有可能还会有所增加，但是未来两三年过后一定会有所递减，最终产生头部效应。
而在此之前，获取头部主机厂信任、车型适配去小批量出货都要“子弹充足”，也推动了从去年开始玩家积极融资、资本团购的剧情上演。近半年线控底盘的玩家，尤其头部的估值走高，也让一线VC出手更为审慎。
丁浩坦言，现阶段既有投资机会，但更难的是做甄别。
“参考全球大厂格局，线控赛道投资肯定是往头部靠拢，但是先发优势会不会延续到最终格局尚不可知。眼下线控底盘产品出货不仅从制动、转向以及悬架等执行部件，在一些市场化需求下，未来也会延展到系统集成和区域控制器等，而这些都会导致赛道格局的变化。”
在丁浩看来，现在经历过市场化验证，或正在经历产品打磨和主机厂定点小批量送样阶段的公司，相对具备一些先发优势，也更能成为可投资的标的。
那么，问题又来了，剖析目前部分线控底盘公司跟主机厂的关系来看，譬如比亚迪旗下有弗迪科技、奇瑞有伯特利、上汽有联创汽车电子，未来线控底盘的头部是否又会聚集于此？
对于这点，VC端倒是呈现了不同的看法。
在李伟看来，从定点到订单的转化率是线控底盘玩家能否成功的重要指标。从大主机厂切入，拿到主流车型的坑位来完成验证，是成为背靠主机厂的玩家能够胜出的关键。
但贺雄松认为，也不尽然。
他表示，虽然从理论上来看，主机厂出身的玩家品牌背书更好、企业稳定性更好，但在实操过程中，主机厂需要单独成立团队来做，但受限于主机厂机制和文化，缺乏灵活性。供应链角度因很多部件跟主机厂现有车型并不通用，采购优势也没有预期那么明显，最终采购成本关键还是看能出货多少。
“线控底盘，本身是个乙方角色。传统主机厂甲方做惯了，很难转乙方。另外相关团队在主机厂内部要独立融资比较难，权责利又不太统一，内部管理层权益相对比较小。独立创业则没有任何包袱，面对新的赛道和合作方式，能更好抓住趋势，灵活应变。”
丁浩预测，随着明年更多的本土零部件厂商进入到市场化初期，投资人会持续做观望和考察，但不会出现像现在或去年这么快的出手节奏。“在早期阶段有非常多的投资人关注，并不是盲目的，算是一些提前的‘埋伏’。”
